7月10日，山航B退（200152.SZ）正式从深交所摘牌退市，宣告23年的上市历程走到尽头，山航由此也成为业内首家被强制退市的航空公司。

新黄河·大鱼财经记者注意到，摘牌前夕，在山航复苏路径探讨群里，投资者仍在期待着“未来山航盈利水到渠成”。退市后，山航B退将到老三板交易，不少中小投资者对山航的未来满怀希望。

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三年亏损110亿元

7月9日下午，山东航空股份有限公司发布了《关于公司股票终止上市暨摘牌的公告》。山航B退的股票已被深圳证券交易所决定终止上市，于6月15日进入退市整理期，在退市整理期交易15个交易日，最后交易日为7月7日。

公告解释，山航股份在2021年度经审计期末净资产为负值，自2022年4月1日起被实施退市风险警示。今年4月29日，公司披露股票交易被实施退市风险警示后的首个年度报告显示，2022年度山航股份经审计期末净资产为-78.07亿元，已触及深交所规定的股票终止上市情形。

山航股份的营业收入主要来源于航空客货运输业务，业绩变化符合行业发展状况。2021年，山航集团及山航股份已陷入资不抵债的困境。2020年至2022年，山航分别亏损23.82亿元、18.14亿元和69.07亿元，3年亏损超过110亿元。2023年一季度，山航营业收入38.84亿元，相当于2019年的82%，净亏损4.711亿元。

2022年，中国国航对山航集团及山航股份施以援手，通过收购提供资金支持，试图纾解其经营困境，但仍未能改变山航股份退市的命运。中国国航通过收购与增资，获得*ST山航B控股股东山航集团的控制权，进而获得对*ST山航B的控制权。

今年5月，山东航空股份有限公司发布公告称，拟与山东航空集团有限公司陆续签订《委托贷款协议》，接受山航集团以委托贷款方式提供的100亿元资金。

公告发出后，一名投资者询问，截至一季度，山航有息负债有多少？山航委托贷款后是否可以覆盖替换之前的负债？对此，山航B退的董秘回复称，截至今年3月31日，公司短期借款为65.03亿元，一年内到期的非流动负债为73.6亿元，长期借款为59.95亿元，“公司控股股东一直高度关注并积极规划公司的财务情况，从而确保公司实现更好的经营发展目标”。

中小股东押注山航未来

山航股份2000年在B股上市，经过22年发展，截至2022年底，该公司拥有波音737系列飞机132架，位列大型航空公司行列，经营国内、国际、地区航线共200多条。

2022年5月30日，中国国航发布公告，称正在筹划取得山航集团的控制权，进而取得山航股份的控制权。国航给出的要约价格是2.62港元/股，当日，山航股份的股价收于5.24港元。很多中小投资者对山航股价被严重低估不满，认为要约价格不够公允。

一名小股东发文称，山航为配合大股东收购，通过相较同行十倍计提的会计处理，减少净资产40多亿元，导致公司净资产为负，戴帽，股价连续跌停，小股东损失惨重。

很多中小投资者对山航未来的发展满怀希望，7月上旬开始大幅加仓，做好了长期持有的准备。摘牌前最后两个交易日，山航B退股价接连大涨，7月6日，股价上涨7.83%；7月7日，涨停10.08%。

退市后，山航将转入全国中小企业股份转让系统挂牌转让，即“老三板”。7月10日上午，一名投资者发帖称，热泪盈眶送走了山航B退，“伴随我走过十年的历程，亏了30多万元，留下的股票三板见。”

很多持有股票的中小投资者期待山航早点重回老三板，预计将在45个交易日后，今年9月山航股份才能在三板开盘，届时将以美元计价。“山航不到11亿元的市值，怎么看都感觉偏低了，再说航空公司又是最注重自身形象的公司，退市股在宣传方面有损形象。”一名投资者盼望大股东后续出台相应方案。

对于山航未来的业绩，不少投资者分析认为，根据4月和五一假期等运营状况看，运营效率大幅度提高，远远超出一般投资者预测，预计2023年二季度业绩将会实现盈利，且幅度不小。

但也有人认为，国内出行很多人倾向于乘坐高铁，或许对山航未来业绩不利。

另一名自称参与了股东大会的投资者对山航未来的前景非常乐观，认为山航将在国航体系下得到充分发展，“随着国内市场环境的改善，协同效应逐步显现，山航股份的业绩将会好到出乎所有人的预料。”

总体来看，目前大部分仍持有山航股票的投资者相信这家公司的潜力，相信山航股份有可能实现潜在增长，为股东带来良好回报。一名投资者表示，山航已经没有办法加仓了，也不再操作了，静静等待时间告诉他答案。

新黄河记者：杜林

编辑：常萌

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