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行业事件：

2023年7月11日，央行披露了2023年上半年社融以及金融统计数据。6月新增社融4.22万亿元，对实体经济发放的人民币贷款新增3.24万亿元。

6月社融超预期，政府债为主要拖累项

6月新增社融4.22万亿元，同比少增9859亿元，高于市场一致预期的3.22万亿元。当月社融同比少增，主要受政府债拖累。1）表内信贷同比多增，主要受益于居民、企业两端信贷改善。6月对实体经济发放的人民币贷款新增3.24万亿元，同比多增1744亿元。从金融数据来看，居民、企业贷款分别同比多增1116、775亿元；2）6月表外融资减少896亿元，同比多减755亿元。其中未贴现银行承兑汇票当月减少687亿元，同比多减1745亿元。3）直接融资大幅同比少增，主要受政府债拖累。6月直接融资新增1.39万亿元，同比少增1.05万亿元。6月份政府债净融资额5381亿元，同比少增1.08万亿元。

信贷投放全面改善，但实体融资需求仍需改善从金融统计数据来看，6月人民币贷款新增3.05万亿元，同比多增2296亿元，高于市场预期的2.38万亿元。其中：1）居民信贷全面改善，提前还贷影响减弱。6月新增居民贷款9639亿元，同比多增1116亿元。其中居民短期、中长期贷款分别新增4914、4630亿元，分别同比多增632、389亿元。6月份LPR下调一方面刺激了市场活力与消费潜力，故居民短贷相较5月份改善较为明显；另一方面，LPR下调后略微减缓了提前还贷，条件早偿率在调降LPR后由21.55%快速下行至17.18%。同时，地产销售情况依旧偏弱，6月份30大中城市商品房销售面积同比下降33%。受地产销售端影响，居民中长期贷款仅小幅同比多增。2）企业信贷投放规模与结构均较好，但实体融资需求或仍需改善。6月新增企业贷款2.28万亿元，同比多增775亿元。其中新增中长期贷款1.59万亿元，同比多增1459亿元，预计企业信贷需求仍集中在靠近政策端的领域。一方面，6月份制造业PMI环比回升0.20PCT至49%，但仍位于荣枯线之下。另一方面，二季度贷款总体需求指数环比下降16.2PCT至62.2%，中小企业贷款需求指数环比下降均超10PCT，市场端融资需求或仍需改善。3）6月份票据融资减少821亿元，同比多减1604亿元。票据冲量诉求较弱，或主要系银行通过消费贷、经营贷等其他类型贷款冲量。

M2-M1剪刀差走扩，存款继续同比少增

6月M1、M2同比增速分别为3.10%、11.30%，增速环比-1.60PCT、-0.30PCT。M2-M1增速剪刀差走扩至8.20%，环比扩大0.30PCT，资金活化程度有所下降。从存款结构来看，6月新增人民币存款3.71万亿元，同比少增1.12万亿元。其中居民存款新增2.67万亿元，同比多增2020亿元，主要系季度末银行揽储力度较大；财政存款减少1.05万亿元，同比多减6129亿元，主要系财政支出季节性所致。

投资建议

6月29日国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，并要求打好政策组合拳，进一步增强居民消费意愿。7月10日，国家金融监管总局宣布延长“金融十六条”政策期限，风险因素将逐步化解。随着更多稳增长政策逐步出台落地，经济慢复苏背景下，我们看好银行业机会。

风险提示：经济加速下行，稳增长不及预期，资产质量恶化。

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